Empresas de gestión de activos financieros en China

El modelo chino de gestión de deuda problemática se basa en el principio de la transferencia efectiva del riesgo crediticio desde el acreedor original a la empresa de gestión de activos. Si, tras la venta del activo, el banco mantiene la obligación de compensar posibles pérdidas futuras o continúa asumiendo sustancialmente los principales riesgos asociados a la deuda, las autoridades reguladoras evaluarán la operación atendiendo a su sustancia económica. Por ello, en la estructuración de operaciones con activos problemáticos revisten especial importancia las condiciones contractuales, la existencia de mecanismos de recompra, la distribución de responsabilidades entre las partes y la efectiva reasignación del riesgo crediticio.

En el presente artículo se analizan las particularidades del registro de empresas de gestión de activos en China, incluidos los requisitos relativos al capital social, la estructura de propiedad, la documentación exigida y el procedimiento para obtener la autorización correspondiente. Asimismo, se exponen las normas aplicables a las operaciones con activos problemáticos, las restricciones vigentes en materia de nivel de endeudamiento, concentración de inversiones y las principales prohibiciones regulatorias.

Empresas de gestión de activos problemáticos en China: tipos de operaciones

Los inversores extranjeros que deseen crear una empresa de gestión de activos en China pueden operar con una amplia gama de activos financieros problemáticos, incluidos deudas corporativas, activos pignorados o hipotecados, proyectos de inversión no rentables y activos de empresas sometidas a procesos de reestructuración financiera. En función de la categoría de la Asset Management Company (AMC) y de las autorizaciones obtenidas, estas entidades pueden adquirir créditos problemáticos, realizar su valoración, gestionar la recuperación de deudas, participar en la reestructuración de empresas y emplear diversos instrumentos de inversión para incrementar el valor de los activos.

Registro de una empresa de gestión de activos en China: particularidades de la regulación

Las empresas de gestión de activos financieros en China fueron creadas inicialmente para adquirir créditos morosos de los bancos estatales y llevar a cabo amplios procesos de reestructuración de la deuda de las empresas públicas. Con el paso del tiempo, el ámbito de sus actividades se ha ampliado considerablemente. En la actualidad participan en operaciones con créditos problemáticos, procesos de reestructuración corporativa, gestión de activos problemáticos, operaciones de inversión y recuperación del valor de instrumentos financieros complejos.

Para los inversores y empresas extranjeras que desean acceder al mercado chino de servicios bancarios y de inversión, la constitución de una empresa de gestión de activos financieros en China representa una de las modalidades de negocio más complejas, ya que este sector está sujeto a un estricto control por parte del Estado. A diferencia de las sociedades de inversión o de gestión convencionales, las entidades dedicadas a la gestión de activos financieros deben cumplir requisitos específicos relativos al capital social, la estructura accionarial, la cualificación de los directivos, los procedimientos internos de gestión de riesgos y la supervisión permanente por parte de la autoridad reguladora competente.

La principal autoridad supervisora es la National Financial Regulatory Administration (NFRA) (Administración Nacional de Regulación Financiera), organismo responsable de la supervisión de las instituciones financieras en China. El mercado de las Asset Management Companies (AMC) se divide en dos categorías principales: empresas nacionales y empresas regionales (locales). Ambas presentan diferencias significativas en cuanto a su estatus jurídico, el procedimiento de constitución, el alcance de las actividades autorizadas y los requisitos regulatorios aplicables.

Gestión de activos financieros en China: empresas nacionales y regionales

Las empresas de gestión de activos financieros en China no se consideran sociedades gestoras de inversiones, entidades aseguradoras, divisiones bancarias dedicadas a la gestión de patrimonios privados ni sociedades mercantiles ordinarias. Su régimen jurídico, el catálogo de operaciones autorizadas, los requisitos para su constitución, las fuentes de financiación del capital y el alcance de las facultades de supervisión de las autoridades regulatorias difieren sustancialmente de los aplicables al resto de los participantes del mercado financiero.

Las AMC nacionales constituyen los principales actores del mercado chino de gestión de activos problemáticos. Esta categoría incluye el denominado "Grupo de las Cuatro Grandes", creado por el Estado para afrontar los problemas estructurales del sistema bancario:

• China Cinda Asset Management;
• CITIC Financial Asset Management;
• China Great Wall Asset Management;
• China Orient Asset Management.

Además de estas cuatro entidades, en 2020 una quinta empresa obtuvo la condición de AMC nacional: China Galaxy Asset Management, que fue transformada de entidad regional a nacional por decisión del regulador. Como resultado, el mercado incorporó un quinto operador de ámbito nacional. En la actualidad, estas cinco entidades —las cuatro AMC históricas y China Galaxy Asset Management— cuentan con autorización para operar en todo el territorio chino y gestionan grandes carteras de créditos problemáticos, deuda corporativa y activos financieros complejos.

La constitución de una empresa nacional de gestión de activos financieros en China constituye, en la práctica, un ámbito de acceso restringido. A diferencia de las AMC regionales, cuya normativa permite la incorporación de nuevos participantes que cumplan los requisitos legales, la obtención de la condición de AMC nacional requiere la aprobación de las autoridades centrales de regulación financiera. Entre los principales requisitos destacan:

• disponer de un capital social de elevada cuantía;
• acreditar una estructura de propiedad sólida y transparente;
• contar con un equipo directivo altamente cualificado;
• implantar un sistema integral de gestión y control de riesgos.

El capital registrado de estas entidades debe ascender aproximadamente a 10.000 millones de yuanes (CNY), reflejando así su importancia sistémica para el sector financiero de la República Popular China.

Las empresas regionales de gestión de activos financieros en China surgieron como un mecanismo para resolver los problemas derivados de los activos problemáticos a nivel provincial y municipal. Su principal función consiste en adquirir y gestionar deuda problemática de bancos locales, empresas públicas y privadas, así como apoyar los procesos de reestructuración financiera de compañías con dificultades económicas.

Los nuevos inversores pueden registrar una empresa regional de gestión de activos financieros en China, aunque la obtención de la autorización exige superar un riguroso procedimiento de evaluación. Los fundadores deben demostrar el origen lícito de los fondos aportados, su solvencia financiera, una reputación empresarial adecuada y la capacidad profesional necesaria para gestionar activos problemáticos.

El requisito básico para el registro de una AMC regional en China es disponer de un capital registrado de al menos 1.000 millones de yuanes (CNY), íntegramente desembolsado. Además, la sociedad debe cumplir los requisitos adicionales establecidos por la provincia correspondiente, ya que las autoridades financieras regionales pueden imponer criterios específicos para los participantes del mercado.

La constitución de una empresa de gestión de activos financieros en China requiere un análisis previo del marco regulatorio, ya que los criterios aplicables se establecen tanto a nivel nacional como provincial. En consecuencia, es imprescindible tener en cuenta los procedimientos de autorización y coordinación exigidos por las autoridades competentes de cada jurisdicción.

Requisitos para constituir una empresa de gestión de activos financieros en China

El registro de una Asset Management Company (AMC) en China exige la preparación de un amplio expediente documental y está sujeto a una evaluación previa del modelo de negocio y de la estructura de propiedad de la sociedad. Los fundadores deben presentar el proyecto de estatutos sociales, información sobre todos los accionistas, datos relativos a los beneficiarios efectivos (ultimate beneficial owners, UBO), documentación que acredite el origen lícito del capital y pruebas de la solvencia financiera de los inversores.

Las autoridades reguladoras conceden especial importancia a la cualificación de los directivos de una AMC. Los candidatos a cargos directivos deben acreditar experiencia profesional relevante en el sector financiero, poseer la cualificación exigida y cumplir los requisitos establecidos por la legislación financiera de la República Popular China.

Además de la documentación societaria, el solicitante debe elaborar políticas y procedimientos internos para la gestión de activos problemáticos. En particular, es necesario presentar:

• procedimientos para la valoración de activos;
• mecanismos de adquisición de créditos problemáticos;
• normas de gestión de la cartera de activos problemáticos;
• un sistema interno de gestión y control de riesgos;
• procedimientos para la adopción de decisiones de inversión.

En el caso de las AMC regionales, también es necesario acreditar el cumplimiento de los requisitos específicos establecidos por el gobierno de la provincia correspondiente. Las autoridades financieras provinciales evalúan la viabilidad económica de la constitución de una empresa de gestión de activos financieros en China, la experiencia de los inversores, la disponibilidad de recursos para operar en el mercado y la adecuación del proyecto a la estrategia financiera regional.

La liquidación de una empresa de gestión de activos financieros en China puede llevarse a cabo mediante un proceso de reorganización, disolución voluntaria, procedimiento concursal, revocación de la autorización regional o exclusión del registro oficial de la National Financial Regulatory Administration (NFRA). Una vez perdida la condición de AMC, la empresa deja de estar autorizada para celebrar nuevas operaciones de adquisición de activos financieros problemáticos en China. No obstante, los derechos de crédito previamente adquiridos no se extinguen, sino que continúan siendo administrados conforme al plan de liquidación aprobado y bajo la supervisión de las autoridades competentes.

Nuevos requisitos de la NFRA para las empresas de gestión de activos financieros en China

Las autoridades reguladoras chinas han reforzado la supervisión de las empresas de gestión de activos financieros en China, especialmente de las AMC regionales. Esta medida responde a la expansión de las actividades de determinadas entidades que, en algunos casos, comenzaron a apartarse de su función original de gestionar activos problemáticos para convertirse progresivamente en plataformas de inversión de carácter general. Con el fin de preservar la finalidad específica de las Asset Management Companies (AMC) y evitar la acumulación de riesgos financieros, la National Financial Regulatory Administration (NFRA) desarrolló un marco regulatorio unificado para la supervisión del sector.

En julio de 2025, la NFRA aprobó un nuevo acto normativo denominado Medidas Provisionales para la Supervisión y Administración de las Sociedades Locales de Gestión de Activos (Interim Measures for the Supervision and Administration of Local Asset Management Companies). Este reglamento sustituyó el anterior sistema de disposiciones dispersas y estableció un marco regulatorio uniforme en materia de constitución, funcionamiento, gestión de riesgos y solidez financiera de las AMC regionales.

Las nuevas normas para las empresas de gestión de activos financieros en China tienen como objetivo garantizar que las AMC regionales mantengan su función principal: la adquisición, gestión y recuperación del valor de los activos problemáticos. El regulador pretende impedir que estas entidades sean utilizadas como estructuras alternativas de inversión desvinculadas de la resolución de créditos problemáticos o de los procesos de reestructuración empresarial.

Una de las principales novedades consiste en la imposición de requisitos relativos a la estructura de las inversiones. Las AMC regionales deben garantizar que, durante los últimos tres años, al menos el 30 % de sus nuevas operaciones de inversión haya estado destinado a la adquisición de activos financieros problemáticos.

Otro elemento clave de la reforma es la limitación del apalancamiento financiero. La NFRA estableció que el volumen de financiación ajena de una AMC regional no podrá superar tres veces el importe de sus activos netos.

Esta restricción tiene como finalidad reducir los riesgos sistémicos. Dado que la actividad de las AMC implica la adquisición de activos con un elevado grado de incertidumbre, un uso excesivo del endeudamiento puede deteriorar significativamente la situación financiera de la empresa cuando disminuye el valor de su cartera. Por este motivo, durante el registro de una empresa de gestión de activos en China, la NFRA exige mantener una relación equilibrada entre los recursos propios y el volumen de financiación externa.

Antes de constituir una empresa de gestión de activos financieros en China, también deben tenerse en cuenta las limitaciones relativas a la concentración del riesgo de inversión. Una AMC regional no puede concentrar una parte excesiva de sus recursos en un único cliente o en un grupo de clientes vinculados. En concreto:

• la inversión máxima en un solo cliente no podrá superar el 10 % de los activos netos de la empresa;
• la inversión en un grupo de clientes vinculados estará limitada al 15 % de los activos netos.

Estas restricciones tienen por objeto evitar que la estabilidad financiera de una AMC dependa de un único prestatario o de un solo proyecto de inversión.

Asimismo, se introdujeron nuevas limitaciones relativas a la estructura de propiedad de las AMC regionales. Un mismo inversor, junto con sus personas vinculadas, únicamente podrá mantener participaciones en un máximo de dos empresas regionales de gestión de activos financieros.

La legislación china limita la concentración de la propiedad dentro del mercado de gestión de activos. En particular, una misma persona, conjuntamente con sus entidades vinculadas y con las personas que actúen de forma concertada, no podrá ser accionista de control de más de dos AMC locales.

Además, un inversor que ya ostente la condición de accionista de control en una de estas entidades no podrá adquirir participaciones en otras AMC regionales cuando ello suponga incumplir las restricciones aplicables al control societario. Esta medida pretende evitar que un mismo grupo financiero concentre el control de varias empresas de gestión de activos en distintas regiones de China, reduciendo así los riesgos para la estabilidad del sistema financiero.

El requisito fundamental relativo al capital social de las empresas regionales de gestión de activos financieros en China permanece inalterado: el capital registrado mínimo debe ser de 1.000 millones de yuanes (CNY) y estar íntegramente desembolsado. Este umbral continúa siendo el requisito básico para acceder al mercado.

Conclusión

Las empresas de gestión de activos financieros en China forman parte de un segmento altamente especializado del mercado financiero que combina la actividad comercial con una función pública orientada a preservar la estabilidad del sistema financiero. Tras las reformas introducidas en 2025, el regulador reforzó el control sobre el capital social, la orientación de las inversiones, el nivel de endeudamiento y la estructura de propiedad de las Asset Management Companies (AMC). Para los inversores que proyectan constituir una empresa de gestión de activos financieros problemáticos en China, los principales factores de éxito son la elección de un modelo de negocio adecuado, la preparación de un expediente documental completo y el estricto cumplimiento de los requisitos establecidos tanto por la normativa financiera nacional como por la regulación provincial.

El acompañamiento profesional en el proceso de registro de una empresa de gestión de activos financieros en China comprende la verificación jurídica del cumplimiento de los requisitos nacionales y regionales, la preparación de la documentación exigida por la autoridad reguladora, la coordinación de las comunicaciones con los organismos financieros competentes y el diseño de los procedimientos internos para la gestión de activos problemáticos.