Fondo de inversión en Hong Kong: estructura fiduciaria y requisitos

Un fondo de inversión en Hong Kong permite agrupar los recursos de varios inversores en una única cartera, distribuir los resultados financieros proporcionalmente a las participaciones adquiridas y elegir entre una captación pública de capital y una colocación privada. Esta estructura separa la titularidad jurídica de los activos de su gestión y administración. Los derechos sobre los activos corresponden al fiduciario (trustee), mientras que las decisiones relativas a las operaciones de inversión son adoptadas por el gestor. Los inversores adquieren participaciones (units) en un organismo de inversión colectiva constituido mediante un contrato de fideicomiso (unit trust) y, en calidad de beneficiarios, reciben una parte de los rendimientos derivados de las operaciones de la cartera.

Para que un fondo de inversión de Hong Kong pueda acceder al mercado minorista, es necesaria la autorización previa de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (Securities and Futures Commission, SFC). Como alternativa a la distribución minorista, las participaciones pueden ofrecerse mediante una colocación privada, por ejemplo, exclusivamente a inversores profesionales. Cuando se cumplen las condiciones de una excepción prevista por la legislación, no es necesario obtener la autorización de la SFC para el propio fondo ni para la oferta de sus participaciones.

En este artículo se analizan la estructura jurídica de un fondo de inversión en Hong Kong, las funciones de sus participantes, los requisitos de capital, la regulación y las licencias aplicables, el procedimiento de constitución y puesta en marcha, así como su régimen fiscal.

Qué es un fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong

Un fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong es un sistema de inversión colectiva basado en un contrato de fideicomiso (trust deed). En la documentación en inglés, esta estructura se denomina unit trust, es decir, un fideicomiso de inversión por participaciones. No adquiere personalidad jurídica propia ni se constituye mediante estatutos u otros documentos de registro de una persona jurídica.

El constituyente transfiere los activos iniciales al fiduciario (trustee). Las condiciones para el funcionamiento posterior del fondo se establecen en el acuerdo entre las partes. Este documento determina los derechos de los inversores, las facultades del gestor, los activos en los que puede invertirse, los principios de valoración y las reglas para la distribución de los resultados financieros.

La titularidad jurídica del dinero, los valores y otros activos corresponde al fiduciario. Este los mantiene separados y en beneficio de los partícipes, por lo que los activos aportados no pasan a ser propiedad de la entidad gestora.

El inversor no recibe acciones, sino participaciones del fondo (units). Estas representan una participación proporcional en el valor liquidativo, los ingresos y las pérdidas de la estructura. El alcance de los derechos depende del número de participaciones adquiridas y de las condiciones aplicables a la clase correspondiente.

El gestor desarrolla la estrategia de inversión, selecciona los instrumentos y adopta las decisiones relativas a las operaciones del fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong. El fiduciario garantiza la titularidad y custodia de la cartera, supervisa su conservación y verifica el cumplimiento de las restricciones establecidas. La separación de estas funciones reduce el riesgo de que una sola entidad pueda disponer de los activos en contra de los intereses de los inversores.

Fideicomiso de inversión público y privado en Hong Kong

El régimen de supervisión aplicable depende de la forma en que se capta el capital de los inversores. El acceso al mercado minorista requiere la autorización previa del producto, mientras que una colocación privada puede realizarse al amparo de una excepción prevista por la legislación.

Oferta pública

La oferta de participaciones está permitida una vez que el organismo de inversión colectiva ha sido autorizado por la SFC. El regulador también aprueba por separado el documento de oferta, que contiene información sobre la estrategia de la estructura de inversión de tipo unit trust en Hong Kong, los riesgos, los gastos, los operadores y el procedimiento para realizar las operaciones.

La autorización debe obtenerse antes de comenzar la promoción del producto, salvo que la legislación establezca una excepción aplicable. Hasta que la decisión de la SFC sea efectiva, no está permitido distribuir publicidad, abrir el período de suscripción ni aceptar solicitudes de inversores minoristas.

Colocación privada

Un fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong destinado exclusivamente a inversores profesionales puede operar sin autorización del producto por parte de la SFC. Esta exención es aplicable siempre que se cumplan las condiciones establecidas para las ofertas privadas y se documente adecuadamente la condición de inversor profesional de cada participante.

La ausencia de autorización del propio producto no elimina el régimen de licencias aplicable al gestor o al distribuidor. La necesidad de obtener una licencia depende de las funciones desempeñadas, del lugar donde se desarrolla la actividad y de los métodos utilizados para promocionar los servicios en Hong Kong.

Cuando las participaciones se distribuyen al amparo de la excepción aplicable a los inversores profesionales, se aplican los siguientes criterios de elegibilidad:

una persona física debe disponer de una cartera de inversiones por un valor mínimo de 8 millones de HKD (aproximadamente 1,03 millones de USD);
para una sociedad o una sociedad de personas (partnership), se exige una cartera de inversiones de al menos 8 millones de HKD o unos activos totales de al menos 40 millones de HKD (aproximadamente 5,13 millones de USD).

Participantes del fondo y distribución de funciones

La composición de las partes implicadas depende de la forma de distribución de las participaciones, del lugar de constitución de la estructura y del alcance de las facultades delegadas. Algunos participantes son necesarios para la existencia del fideicomiso de inversión de tipo unit trust en Hong Kong, mientras que otros son contratados mediante acuerdos específicos o requeridos por la SFC.

Tipos de participantes

Constituyente. Transfiere los activos iniciales al fiduciario y suscribe el acuerdo de constitución de la estructura de inversión de tipo unit trust en Hong Kong. Una vez aportados los activos, sus facultades posteriores se determinan conforme a los acuerdos alcanzados entre las partes.
Fiduciario y depositario. Adquiere la titularidad jurídica de los activos, garantiza su custodia separada y supervisa el cumplimiento por parte del gestor de las normas establecidas. Determinadas operaciones pueden delegarse en subdepositarios; no obstante, la responsabilidad frente a los partícipes se mantiene en la medida prevista por la normativa aplicable.
Gestor. Desarrolla la estrategia del fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong, construye la cartera, da instrucciones para ejecutar las operaciones y controla los riesgos de inversión. El gestor debe respetar los objetivos y las restricciones de inversión establecidos en el contrato de fideicomiso y en el folleto del fondo.
Administrador y registrador. Calcula el valor liquidativo y el precio de cada participación, lleva los registros contables y mantiene el registro de titulares. También gestiona las operaciones de suscripción, canje y reembolso de participaciones.
Auditor. Revisa los estados financieros anuales del fondo de inversión de Hong Kong y verifica la fiabilidad de los datos reflejados en ellos. El auditor debe ser independiente del gestor, del fiduciario y de cualquier otra persona que pueda influir en los resultados de la auditoría.
Distribuidor. Promociona el producto, proporciona información y documentación a los potenciales inversores y recibe órdenes de suscripción de participaciones. Cuando las actividades realizadas constituyen servicios financieros regulados, el intermediario debe disponer de la licencia o registro correspondiente.
Persona autorizada en Hong Kong. Es una persona física aprobada por la SFC para recibir notificaciones y decisiones relativas a un organismo de inversión colectiva público de tipo unit trust en Hong Kong, así como a los materiales publicitarios relacionados con este. Debe residir en la región y estar disponible para recibir comunicaciones durante el horario laboral.
Representante en Hong Kong. Se designa para una estructura extranjera autorizada por la SFC que no cuenta con presencia local propia. El representante mantiene la comunicación con el regulador, presta asistencia a los partícipes, proporciona la documentación obligatoria y representa los intereses del producto en todo lo relacionado con su distribución en la región.

Para una oferta pública son obligatorios un gestor y un fiduciario o depositario aceptables para la SFC, así como un auditor independiente. Las funciones administrativas, de registro y distribución pueden delegarse en proveedores externos, siempre que la distribución de responsabilidades no obstaculice la supervisión ni la protección de los inversores.

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Licencias y requisitos de capital

La adopción de decisiones de inversión sobre la cartera de valores de un fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong por cuenta de terceros se considera una actividad regulada de gestión de activos. Es necesario obtener una licencia de la SFC cuando la legislación aplicable no establece expresamente una excepción.

El carácter privado de la colocación no exime al operador de esta autorización. Para cada actividad sujeta a licencia deben designarse al menos dos responsables. Al menos uno de ellos debe ser director ejecutivo. Como mínimo, uno de los responsables debe residir en Hong Kong y permanecer disponible de forma permanente para supervisar las actividades desarrolladas en esta jurisdicción.

Requisitos de capital

No existe un importe mínimo fijo de capital ni un valor mínimo de activos establecido específicamente para un fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong. El importe de la suscripción inicial, las aportaciones posteriores y el saldo mínimo son determinados por la documentación de cada estructura. El umbral puede variar entre las distintas clases de participaciones, las monedas de liquidación y las categorías de inversores.

Los requisitos de capital para los participantes de un fondo de inversión en Hong Kong dependen de la condición de la entidad, de si tiene acceso a los activos de los clientes y del régimen aplicable a la oferta del producto.

Participante	Requisito	Equivalente aproximado en USD
Gestor de un fondo público autorizado de tipo unit trust en Hong Kong	Capital desembolsado total más reservas no distribuibles: al menos 10 millones de HKD	1,28 millones
Gestor autorizado sin derecho a custodiar activos de clientes	No se establece un capital desembolsado mínimo. Capital líquido: al menos 100.000 HKD	12.800
Operador autorizado con acceso a los activos de los clientes de un fondo de tipo unit trust en Hong Kong	Capital desembolsado: al menos 5 millones de HKD; capital líquido: al menos 3 millones de HKD	641.000 y 385.000
Depositario autorizado de un organismo de inversión colectiva público	Capital desembolsado: al menos 10 millones de HKD; capital líquido: al menos 3 millones de HKD	1,28 millones y 385.000

Para el gestor de un fondo de inversión público de tipo unit trust en Hong Kong, el requisito específico establecido por el Código de la SFC se aplica conjuntamente con las normas generales de capital previstas para la licencia correspondiente. Cuando resultan aplicables simultáneamente varios regímenes, la entidad debe cumplir el requisito más elevado, así como las exigencias adicionales relativas a los recursos líquidos.

El depositario que se encuentra en el nivel superior de la cadena de custodia de un organismo de inversión colectiva autorizado normalmente debe contar con una autorización o registro independiente para prestar los servicios correspondientes. Además de cumplir los requisitos financieros indicados, debe satisfacer los criterios de elegibilidad de la SFC, garantizar la adecuada custodia de los activos y supervisar las actuaciones de los demás operadores de la cadena de custodia.

Procedimiento para constituir un fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong

El procedimiento para constituir un fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong comprende la creación del fideicomiso, la obtención de las autorizaciones necesarias y la preparación de la estructura para recibir los fondos de los inversores. Las principales etapas son las siguientes:

1. Definición del modelo

Se determinan el perfil de los inversores, el método de distribución de las participaciones, los activos admisibles, la moneda de liquidación, la aportación mínima, las reglas de valoración, la distribución de rendimientos y las condiciones de reembolso.

2. Selección de los participantes

Se seleccionan el gestor, el fiduciario, el depositario, el administrador, el registrador, el auditor y el distribuidor. En el caso de un organismo de inversión colectiva público, se verifica que los principales operadores cumplan los criterios de elegibilidad establecidos por la SFC.

3. Obtención de las licencias

Cuando no se dispone de las autorizaciones necesarias, el gestor, el distribuidor y el depositario presentan solicitudes electrónicas independientes ante la SFC. Pueden comenzar a prestar las actividades correspondientes una vez obtenida la autorización para cada actividad regulada.

4. Preparación de la documentación del fondo

Se acuerdan el contrato de fideicomiso (trust deed), el folleto para una oferta pública o el memorando informativo para una distribución privada, así como los contratos con los proveedores de servicios y las normas aplicables a las operaciones del fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong.

5. Constitución del fideicomiso

Se firma el contrato de fideicomiso y los activos iniciales se transfieren al fiduciario. El fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong no se registra por separado en el Registro Mercantil (Companies Registry).

6. Obtención de la autorización correspondiente

En el caso de una estructura privada, se documenta la base jurídica que permite operar sin autorización de la SFC y se verifica que los inversores cumplan los requisitos establecidos para la excepción aplicable.

En el caso de una oferta pública, el gestor presenta ante el regulador, a través del portal electrónico correspondiente, la solicitud, el folleto, el contrato de fideicomiso, la información sobre los operadores y la confirmación del pago de la tasa. Posteriormente, se atienden las observaciones formuladas por la SFC hasta obtener la autorización.

7. Puesta en funcionamiento del fondo

Se abren las cuentas bancarias y de custodia, se organiza el registro de partícipes, se establece el procedimiento para calcular el valor liquidativo, se habilitan los mecanismos para recibir aportaciones, emitir y reembolsar participaciones, y se implementan los sistemas de contabilidad y elaboración de informes.

8. Inicio de la distribución

La colocación privada se realiza únicamente entre las personas que cumplen las condiciones de la excepción seleccionada. La oferta al público puede comenzar una vez que la autorización de la SFC haya entrado en vigor y se haya aprobado la versión definitiva del folleto.

Fiscalidad de un fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong

Un fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong autorizado por la SFC como organismo de inversión colectiva no incluye en la base imponible los ingresos obtenidos en el marco de las actividades autorizadas. La exención se mantiene mientras el producto cumpla los objetivos establecidos en sus documentos constitutivos y las disposiciones del organismo supervisor. Los beneficios derivados de operaciones que excedan la estrategia acordada o incumplan las condiciones de la autorización se analizan por separado.

Un fondo de inversión privado de tipo unit trust en Hong Kong puede acogerse a la exención unificada (unified tax exemption) sin necesidad de obtener una autorización del producto por parte de la SFC. Para ello, el fideicomiso de inversión debe cumplir la definición legal de fondo y sus inversiones deben comprender las categorías de activos establecidas por la legislación.

Las operaciones celebradas o gestionadas en Hong Kong deben realizarse a través de una entidad que cuente con la correspondiente licencia o registro de la SFC. Por lo general, esta función corresponde al gestor. La exención comprende los beneficios derivados de operaciones autorizadas con valores, participaciones en empresas privadas, futuros, contratos de divisas, depósitos e instrumentos derivados. Los ingresos procedentes de otros activos o de actividades comerciales realizadas directamente no están comprendidos en esta exención.

Los ingresos accesorios de un fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong también quedan excluidos de la base imponible siempre que no superen el 5 % de los ingresos totales procedentes de las operaciones principales y auxiliares. El incumplimiento de este límite hace que la totalidad del resultado financiero derivado de las operaciones adicionales quede sujeta a tributación, y no únicamente la parte que exceda el umbral. Los ingresos procedentes de la cartera autorizada mantienen el tratamiento fiscal preferente.

Cuando no resulta aplicable una exención específica, el Profits Tax se aplica a los beneficios derivados de actividades desarrolladas en Hong Kong que tengan una fuente local. Para las sociedades se aplican los siguientes tipos: 8,25 % sobre los primeros 2 millones de HKD, equivalentes aproximadamente a 256.000 USD, y 16,5 % sobre el importe que exceda de dicho umbral.

Conclusión

El asesoramiento profesional para la constitución de un fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong comprende la selección de la estructura del fondo, la verificación de las autorizaciones de los operadores, la preparación de la documentación fiduciaria y la obtención de la autorización de la SFC cuando resulte necesaria. Este proceso permite iniciar legalmente la distribución de las participaciones y aplicar correctamente las exenciones y ventajas fiscales disponibles.

Preguntas frecuentes

¿Es necesario registrar un fondo de inversión de tipo unit trust de Hong Kong como persona jurídica en el Registro Mercantil?

No. El fondo de inversión de tipo unit trust en Hong Kong se constituye mediante un contrato de fideicomiso, no tiene personalidad jurídica propia y no está sujeto a inscripción como persona jurídica. Una oferta pública de participaciones requiere una autorización independiente de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (Securities and Futures Commission, SFC). El gestor y el fiduciario deben registrarse por separado cuando están constituidos bajo una forma societaria.

¿Puede el gestor de una estructura de inversión de tipo unit trust en Hong Kong ser una empresa extranjera?

Sí. En el caso de una estructura pública, el gestor extranjero debe estar supervisado por el regulador competente de su jurisdicción, cuyo régimen de supervisión sea considerado aceptable por la SFC, y debe cumplir los requisitos relativos a experiencia, recursos y procedimientos internos. En una estructura privada, la admisibilidad de este modelo depende del lugar donde se ejerza efectivamente la gestión y de la naturaleza de las actividades desarrolladas en Hong Kong.

¿Necesita una licencia el gestor de un fondo privado con participaciones de inversores en Hong Kong si no es necesaria la autorización del propio fondo?

Por regla general, sí. La colocación privada puede eximir al fondo de la autorización como producto de inversión, pero el gestor debe obtener la licencia correspondiente. Se requiere autorización para la gestión de activos cuando la empresa desarrolla esta actividad en Hong Kong o cuando, desde el extranjero, ofrece activamente estos servicios en el territorio. La licencia puede no ser necesaria cuando concurre una excepción prevista por la legislación, por ejemplo, si las funciones se realizan íntegramente fuera de Hong Kong y los servicios no se promocionan en el mercado local.